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疯狂「寿司」暗藏无常损失风险



被投资者称为「寿司」的SushiSwap莫名传遍了炒币群,紧接着,在HBO三大所上快速出现,上线不到一周,锁仓13亿美元。这个类Uniswap项目发行治理代币SUSHI后,将「DeFi速度」拉满。 在此之前,Compound、Yam、YFI等流动性挖矿项目接连调动起市场的FOMO情绪,一些错失了挖矿机会、感受到DeFi财富密码的投资者,开始涌入SushiSwap。 9月2日,SushiSwap多个流动性挖矿池仍有超过2000%的年化收益率,但很多冲进来的新玩家并不了解高收益背后的风险。 「各种挖矿的本质还是去做市,做市的交易对出现汇率变化会带来本金折损,」Primitive Ventures 创始合伙人万卉提醒「新韭菜」,如果不会算做市的无常损失,还是囤币更好一些。此外,由于SUSHI代币的价格波动较大,二级市场买入的投资者面临的风险也更大。 在SushiSwap之后,市场又快速出现YUNo、KIMCHI两个仿盘,前者已被安全公司提醒存在增发后门。DeFi泡沫被一点点吹大,市场繁荣表象背后,危机往往紧随其后。 「寿司」同时登三大所 Uniswap嗅到威胁 SushiSwap的一夜蹿红再度诠释了「DeFi一日,币圈一年」的疯狂,币圈投资者还没从「大姨夫」YFI的暴涨中回过神来,「寿司」SUSHI又劈头盖脸地来了。

9月1日,HBO三大头部交易所齐刷刷上架了SushiSwap的治理代币SUSHI。OKEx上架时间为下午4点,火币紧随其后在5点多上线,币安则在晚上7点开放了SUSHI/USDT等多个交易对,市场热度可见一斑。

三大所3个小时内集中上架SUSHI,也显露出他们抢占市场爆点的紧迫感。一名交易所从业者直言,DeFi热点轮动太快,一个还没看懂,下一个就出来了,「上币上得焦头烂额。」

SushiSwap可能创造了一个记录,作为一个此前藉藉无名的新项目,它仅在上线5天后就登陆了币圈顶流交易所。

SushiSwap由化名为Chef Nomi(厨师诺米)的开发者在以太坊上构建。官方介绍称,它的定位是「增加了SUSHI代币经济学的Uniswap进化版」。业内人士将其看做Uniswap的激励层,在交易的基础上,提供了流动性挖矿,进一步奖励参与者。模型相当于Uniswap+Yam。

在登陆三大所之前,「寿司」已经在DeFi圈蹿红。它开设了十余个流动性挖矿池,用户通过在Uniswap给指定的交易对提供流动性,并将流动性凭证质押在SushiSwap后,便可「制作寿司」,即挖SUSHI。这几日,SushiSwap收益最高的池子,年化收益率在2000%以上。

财富效应让SushiSwap成为了DeFi浪潮袭来后吸金最快的项目。根据DeBank的数据,9月2日,SushiSwap锁仓量超过13亿美元,位列所有DeFi项目第四位,超过了Curve、Synthetix和Compound这三个知名协议。排名第一的是SushiSwap的借力跳板Uniswap,锁仓量为19亿美元。


SushiSwap锁仓量达到13亿美元

由于SushiSwap目前还没上线交易业务,而是借Uniswap的「场地」来进行流动性挖矿。也就是说,Uniswap上19亿美元的锁仓资金中,有13亿美元都属于SushiSwap。不久后,SushiSwap将进行流动性迁移,把暂时「存在」Uniswap的流动性迁至自身,并正式开启交易业务。

SushiSwap赶在Uniswap之前率先发了「平台币」,还采用了最流行的流动性挖矿来吸引流量。尽管它现在还没有交易业务,但几乎锁定了去中心化交易所「一哥」。

这似乎给Uniswap带来了压迫感。9月1日晚,Uniswap创始人Hayden Adams在推特称,SushiSwap是高风险项目,任何有能力的开发人员一天之内就能创造出来,其中大部分是巨鲸用户,巨鲸们试图利用炒作和Uniswap创造的价值来获利。

高收益背后存在无常损失风险

对挖矿的「农民」来说,他们不关心Swap之间的竞争,也不在意「寿司」的代码是不是一天就能完成,高收益率才是最大的诱惑,尤其在YFI、YFII等项目已经缔造了财富神话后,错过机会的投资者迫切地想要赶上这班车。

一时间,各个币圈社群学挖SUSHI的教程频出。哪怕再迟钝,一些错过了几轮赚钱机会的「古典韭菜」也不得不研究一下。


SushiSwap界面

在DeFi老玩家眼中,参与SushiSwap挖矿并不算复杂。例如,想要进入其中的「Tether Turtle」池子挖矿,用户需要在Uniswap为USDT-ETH交易对提供流动性,并把流动性凭证质押进池子,就可以「制作寿司」了。如果想进入其他收益率更高的池子,就需要给不那么主流的交易对提供流动性,比如SUSHI-ETH、UMA-ETH等。

这些池子看起来收益率更为可观,但很多挖矿教程中没注明的是,流动性挖矿具有较大的无常损失风险。

采用AMM(自动做市商)机制的Uniswap,是按照各交易对池子中的汇率变化来呈现价格的。对于流动性提供者而言,如果流动性池中的两种资产汇率发生较大变化,就会产生损失。

举例来说,当流动性提供者为USDT-ETH提供流动性时,汇率为400:1,就需要按此汇率比例放入两种资产,如800个USDT和2个ETH;假如ETH价格跌50%,USDT价格不变,那么汇率就会变为200:1,此时流动性提供者如果想要撤出,就会发现,返还的USDT变少了,ETH增多了,此时ETH价格已经跌了50%,投资者就会承受不小的损失。

不只是币价下跌,币价上涨也会带来汇率变化,导致流动性挖矿者承受无常损失。

这意味着,为价格波动越大的币种提供流动性,出现无常损失的风险越高,这导致很多用户发现,挖矿带来的收益还不足以覆盖掉无常损失的亏损。

看到大量投资者跑步进场,Primitive Ventures 创始合伙人万卉也在微博提醒,如果不会算做市时汇率变化带来的本金折损,还是更适合囤币。另外,参与挖矿前还需要审视协议的智能合约,一旦有漏洞,会有损失全部本金的风险。

在二级市场接盘SUSHI的风险或许更高。一般来说,矿工挖矿的成本较低,而且SUSHI的产出并不限量,尽管后期会执行回购销毁机制,但也要看通缩力度。在这之前,二级市场的抛压会一直存在。

在三大所上,高开低走的K线已经释放出风险信号。火币全球站行情页面显示,SUSHI在开盘后由5.71美元快速涨至最高13.4美元,而后下跌至10美元左右,经历几个小时横盘后又继续下行,截至9月2日下午4点,SUSHI报价7.47美元,距离最高点已跌去44%。

平台币模式DeFi化 「寿司」疑有大资本运作

DeFi流动性挖矿的造富效应,不断将市场情绪推高。「FOMO起来了,」币圈KOL星主看到SushiSwap的疯狂表现后如此评价。

他认为,SushiSwap代码虽然简单,但概念比较吸引人。除了流动性挖矿外,SushiSwap还支持投票上线新的挖矿池,且平台未来产生的交易手续费0.25%分配给流动性提供者,0.05%用于回购SUSHI。所以,SUSHI可以捕获0.05%的交易费用,交易量越大,SUSHI就有更多的价值支撑。

SushiSwap会让人想到过去中心化交易所运营平台币的思路,但这只装着旧酒的新甁,吸引市场目光的速度令不少圈内人感到吃惊。星主怀疑,SushiSwap背后有大资本运作。

万卉也在试图挖掘SushiSwap背后的团队,她推断这个「当红炸子鸡」和合约交易所BitMex CEO Hayes有千丝万缕的联系,「但无法证明,只能说是逻辑推断」。

有DeFi玩家认为,SushiSwap是被「硬炒」起来的,因为挖矿的无常损失风险很大,却还能这么快的吸引资金,显然是有人在炒作。「太多用户担心错过DeFi想要进场,但又不知道玩什么,寿司就恰逢其时出现了。」

FOMO情绪积聚起风险。锁仓13亿美元资产的SushiSwap甚至还没有通过代码审计。而在SushiSwap红了之后,又不断有仿盘诞生,直奔割韭菜而来。

9月2日,区块链安全公司PeckShield发文称,SushiSwap新仿盘项目YUNo存在巨大安全隐患,该项目修改了代币发行逻辑,存在恶意后门方便管理员无限增发代币的权限,一旦代币价格被拉高,管理员可通过增发砸盘获利。

除此之外,币圈又开始流行挖KIMCHI(泡菜),它是新的流动性挖矿项目,尽管很多人不知道它要做什么,但最高 30000%的年化收益率吸引了很多人。根据欧科云链9月2日的数据,「泡菜」24小时消耗了882.17ETH的手续费,在以太坊全网Gas消耗排名中位列第四。

新项目层出不穷,万卉直言有些审美疲劳了。她表示,现在的记忆好像只有三天,COMP流动性挖矿感觉过去了一年,「大姨夫」、「二姨夫」感觉过去了六个月,YAM好像是三个月前的事情,大家只记得三天前开挖SUSHI。

「韭菜冲得太猛了,」一些经历过上轮牛市的玩家感觉,市场变得过于疯狂,泡沫就会越吹越大,繁荣的市场背后,危险可能已经逐渐逼近。

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